睿健商城官网：血液净化设备耗材，北交所上市
深圳商报·读创客户端记者 李耿光
3月31日，北交所官网有显示，四川睿健医疗科技股份有限公司，也就是所谓的“睿健医疗”，其IPO申请被受理了保荐机构是中国银河证券股份有限公司。
据招股书显示，睿健医疗于2013年成立，它是一家专门从事血液净化产品相关业务的企业，所谓相关业务，即血液净化产品的研发工作、生产工作以及销售工作，公司的主要产品含有血液透析器以及血液灌流器，在2024年的时候，公司获取了血液透析机、连续性血液净化设备以及连续性肾脏替代治疗管路等产品的医疗器械注册证，公司的产品能够覆盖血液透析环节当中主要的设备以及耗材。
有一点值得提及，睿健医疗属于港股主板上市企业普华和顺（01358.HK）的子公司，当前要将其分开进行独立在北交所上市。
2021年那会儿，普华和顺用大概7亿元这般的价格，去收购睿健医疗51%的股权，进而成为了它的控股股东。当下阶段，睿健医疗的控股股东是美宜科投资，这美宜科投资直接持有公司48.49%的股份。
另外，睿健医疗有个大股东是乐普医疗，它的 A 股证券代码是 300003，乐普医疗持有此公司 17.11%的股份，乐普医疗实际控制人是蒲忠杰，蒲忠杰是现任乐普医疗董事长。Yufeng LIU 是蒲忠杰的岳母，同时 Yufeng LIU 还是普华和顺的最终控股股东。按照《上市公司收购管理办法（2020 修正）》规定，Yufeng LIU 和蒲忠节互为一致行动人。参照Yufeng LIU与蒲忠杰的持股情形以及一致行动关联，Yufeng LIU和蒲忠杰是睿健医疗的共同实际控制者。
记者经过梳理察觉到，蒲忠杰家族所运用的“分拆方法”早已多次取得成功，乐普医疗依据其进行旗下细分，从而分拆出乐普生物以及心泰医疗，促使它们前往香港上市，尽管存在乐普诊断冲击科创板遭遇失败以及秉琨医疗首次公开募股处于停滞状态的情况，然而睿健医疗依旧满怀期待被给予厚望，倘若其将来成功实现上市，那么它的估值或许将会突破50亿元，进而进一步增加家族所拥有的财富。
集采降价冲击业绩或下滑
销售费用率远高于研发
在经营业绩这块儿，这近几年当中，睿健医疗的财务状况呈现出一种较为稳健的态势，甚至于能够讲是处于一种强势增长的情形。
在二零二一年至二零二四年一月至九月这一被简称为报告期的时间段内，睿健医疗的营收情况分别是，二零二一年为二点六一亿元，二零二二年是三点四五亿元，二零二三年为四点一一亿元，二零二四年一月至九月是三点四二亿元；其归母净利润情况分别为，二零二一年是六千七百九十三点二万元，二零二二年达一点零四亿元，二零二三年为一点四六亿元，二零二四年一月至九月是九千二百六十二点七万元，并且其业绩整体呈现出逐年上升的趋势。
但是，从2024年一整年的情况来讲，公司出现了收入增加但利润却没有增加的状况。经过对财务数据进行审阅表明，在2024年度的时候，公司达成了营收4.83亿元，和同等情况相比上涨了17.63%；归母净利润是1.28亿元，跟去年同期相较下降了12.63%；扣非净利润1.24亿元 ，与同期状况相比下滑了5.88%。
所以，睿健医疗于招股书中表明，要是因带量采购等缘故致使公司产品出厂价格呈现大幅降低的情况，又或者公司和上下游供应商、经销商的稳定合作关系产生重大不利变动，那么公司未来便存在业绩波动的风险。
在报告期的各个期间，公司综合毛利率分别是48.02%，49.63%，52.98%以及51.44%，在报告期之内，公司毛利率大体上呈现出稳步增长的态势。睿健医疗表明，倘若公司所属行业政策，市场竞争格局，带量采购等因素致使公司产品出厂价格进一步降低，公司毛利率将会存在下滑的风险，从而对公司经营业绩产生不利的影响。
在报告期之内，睿健医疗的销售费用率自二零二二年的百分之五点三六开始，急剧飙升至二零二四年前三季度的百分之七点零六，极大地超过了研发费用率百分之三点九三，同时也在一定程度上反映了市场竞争的加剧。
关联交易金额较大
被质疑存在利益输送
睿健医疗的主要销售模式为经销模式，在报告期内，睿健医疗借助经销模式达成的销售收入依次是2.54亿元、3.30亿元、3.94亿元、3.38亿元，其占主营业务收入的比例分别是98.54%、99.05%、98.92%以及99.21%。
但是，睿健医疗产品销售对经销商渠道高度依赖，存在管理风险，存在维护风险。睿健医疗表明态度，若未来无法维持与重要经销商的稳定合作关系，若公司重要经销商不能适应变化的市场形势，若经销商出现经营业绩下滑情况，出现法律纠纷等情况，可能致使公司产品市场推广遭遇阻碍，在相应区域被竞争对手替代，或者出现销售下滑情形，从而对公司经营业绩产生影响。
值得关注的是，睿健医疗存在关联交易金额较大的风险。
其中，睿健医疗跟乐普医疗等关联方之间的关联交易规模相对较大，其独立性受到质疑，所以，睿健医疗特地做了风险提示。
在报告期这个时间段之内，睿健医疗所呈现出的关联销售占总体比例中，其最高数值达到了20.37%，并且针对此情形，该公司被提出存在着利益输送方面的质疑。
在报告期的各个期间，公司向关联方售卖商品的金额呈现下述情况，一次是5224.66万元，跟着变为7025.87万元，之后发展成5324.87万元以及2634.10万元，主要包括向有密切关联的一方销售血液透析器与血液灌流器产品，占当现阶段营业收入的比例逐变化，一开始到了20.03%，然后是20.37%，往后成了12.97%加上7.71%。这里面，LepuCare（India）Vascular Solutions Private Limited是被公司实际控制人掌控的乐普医疗旗下所属的公司。
招股书另外显示，在报告期这个时间段内，公司有的员工的工资，还有社保以及公积金，是由关联方代替支付和代为缴纳的。关联方代替支付的工资，代为缴纳的社保公积金，是由公司实际来承担的，并且支付给关联方。
睿健医疗表示，公司已然构建了关联交易相关治理制度，关联交易定价具备公允性，然而要是后续公司内部控制举措无法达成有效施行，公司关联方存在借助关联交易对公司以及中小股东利益造成不利影响的可能性。
于报告期当中，睿健医疗的产品主要是经由其全资子公司欧赛医疗来进行生产以及销售的。欧赛医疗为公司贡献了主要的利润，然而在公司进行收购的时候，却没有充分地披露交易的公允性，因此监管方面曾经进行问询，询问其是否存在规避同业竞争的情况。除此之外，一直到招股说明书签署的日期，欧赛医疗存在着1项作为第三人的尚未判决的诉讼。
值得一提的是，睿健医疗此次进行 IPO,打算募集 4.82 亿元，用来做研发及产业化项目。然而，在 IPO 之前，公司于 2023 年 8 月“突击”搞了一次分红，总共派发现金股利 1.02 亿元，占当年净利润将近 70%，与高流动资产（占比 65.23%）形成了反差，资金使用效率受到质疑。