沃伦·巴菲特观点：理性投资可控风险，集中在少量了解的实例中

沃伦·巴菲特观点：理性投资可控风险，集中在少量了解的实例中

理性投资有两个主要特征

每个投资者都会犯错误，但是只要您专注于相对少数易于理解的投资案例，具有理性，智力和耐心的投资者绝对可以将投资风险限制在可接受的范围内。

- 华伦·巴菲特·巴菲特（Warren Buffett Buffett）认为，市场先生是非理性的，但投资者应该在投资行为上是合理的。这种理性投资具有两个主要特征：一个是确定股票的内在价值；另一个是以相对较大的折扣购买股票。

巴菲特在给伯克希尔1993年的年度报告的一封信中说，那些相信β理论的学者只知道如何检查β系数的规模，但是他们无法区分两家卖出宠物玩具或呼吸帽的公司和销售垄断娃娃的宠物玩具或呼吸品器的公司之间隐藏了多少投资风险？当然，每个投资者都会犯错误，但是如果他的投资集中在一些相对熟悉的股票上，则投资风险可能仅限于可接受的范围。

那么，如何完成呢？巴菲特以自己的实践经验为投资者树立了一个很好的榜样。

例如，在评估股票的内在价值时，通常有三种方法，即资产清算价值方法，连续运营方法和市场经济方法。

巴菲特的观点是，使用正在进行的操作方法评估公司的内在价值，有必要知道公司的现金流量和折现率，并且这两个变量很难确定。如果他无法确认股票将产生多少现金流量，他将懒得评估它并且根本不会购买股票。最典型的例子是，巴菲特认为他没有能力评估Microsoft将来能产生多少现金流量，因此，尽管他与Bill Gates有良好的个人关系，但他仍然没有投资Microsoft。

当专门转换现金流量时，巴菲特使用的折现率是美国长期财政债券的收益率。他认为，将上市公司的现金流与美国财政债券的收益率进行比较有两个优势：一个是回报稳定且相对较高；另一个是债务比率很低。如果股票的债务水平很高，巴菲特宁愿放弃对该股票的投资，因为他担心与该股票相关的财务风险太高。原因是，即使投资股票的交易成本较低，由于各种不可预见的风险，它也将成为“雪茄对接式”投资。

这正是巴菲特在1988年投资可口可乐股票时所考虑的。

那一年，可口可乐的年收益率为（价格可获得15倍），比市场平均水平高30％。可口可乐的股东收入为1亿美元，而美国财政部30年期限的收益率为9％。如果将9％用作折现率，则可口可乐的内在价值应为9％= 92亿美元，这是1988年可口可乐净现金流的当前价值。

同时，可口可乐公司的市场价值为148亿美元，可以通过将当时的股票价格与总股本相繁殖来获得。 148÷92 =时间，表明整个市场上的投资者愿意以内在价值时间投资股票，这实际上考虑了公司未来的增长潜力。

巴菲特认为，当时他对可口可乐股票的投资价格在绝对方面并不低，但是考虑到该公司可以在未来不增加资本的情况下增加现金流量的事实，他认为对该股票进行投资仍然非常合理。

他说，在过去的七年中，可口可乐公司的净现金流量的年增长率达到了1981年至1988年之间。如果在他投资股票后的10年内，现金流量的年增长率可以达到15％，那么第10年的净现金流量将达到1亿美元；即使净现金流量的增长率比下一年级下降到5％，但仍是根据折现率的30年美国长期财政债券的9％回报率进行计算的，1988年可口可乐股票的内在价值仍然为1亿美元。

退后一步，如果他投资股票后的10年中净现金流量的年增长率只能达到12％。根据上述方法，1988年可口可乐股票的内在价值仍为383亿美元；如果现金流量的年增长率仅达到10％，则1988年可口可乐股票的内在价值仍然为1亿美元；即使情况非常糟糕，在投资股票后的10年中，现金流量的年增长率也只能达到5％。可口可乐的内在价值仍为207亿美元，其市场价值仍高于当时的148亿美元的市场价值。

经过这样的计算，我们可以了解到，如果巴菲特基于内在价值对可口可乐进行投资，这也表明投资非常合理。 [巴菲特在股票市场上购买的秘诀]巴菲特认为，每个投资者都可能犯错，但专注于您完全了解的股票可以控制您可以承受的投资风险。为此，一个人必须能够计算股票的内在价值，而另一个必须在购买价格中较低。