寺库资金链断裂危机：拖欠工资货款，市值蒸发90%，纳斯达克警示函
文字| Dong Geets电子商务Wang Yujia Jinshan
近几个月来，Secoo一再接触员工的工资和供应商的付款，甚至有传言说这损失了资本连锁店。
在2019年上半年，SECOO开始扩大供应商付款的结算，并在2020年夏天，供应商接触了大量的商品付款。同时，许多微博和小苏的用户抱怨说，在SECOO中委托二手奢侈品之后，应该在30天内结算的费用已经很长时间了。据报道，在Maimai上寻找“ Seku”，自2020年3月以来，Seku削减了薪水和裁员，有传言称它在2021年6月无法支付工资。
Secou是中国第一个奢侈品电子商务股票，是仅次于阿里巴巴的第二个电子商务平台。但是，Secou的市场价值蒸发了90％。自去年第三季度以来，它没有发布任何财务报告，并收到了纳斯达克的警告信。
尤其值得注意的是，这一切都是在2020年流行病之后中国奢侈品市场快速增长以及奢侈品市场份额增加的背景下发生的。 Secoo到底有什么经验？
从资本环境，市场环境和业务状况的角度来看，海豚智囊团分析了当今的SECOO。
资本环境：秘密被低估了吗？不
今年1月，Seco.com收到了其创始人Li Rixue的私有化优惠。交易完成后，SECOO将从纳斯达克（Nasdaq）出发，并成为一家私人公司。至于为什么公司选择私有化以及私有化后的私有化，Secoo尚未透露它。
Secoo为什么私有化？
当Secoo在2017年首次上市时，发行价格为13美元，市值为6.7亿美元。在豪华电子商务领域，Farfetch对美国股票市场更加乐观，并给出了58亿美元的市值（根据发行价格估算），是SECOO的8.7倍。
从2020Q3的比较来看，SECOO的交易量与Farfetch相当，并且已经获得了盈利能力，但是Farfetch在2020Q3的损失状态仍然处于损失状态，两者的市场价值实际上是45倍，看起来令人难以置信。
与Farfetch相比，Secouver似乎被严重低估，需要私有化。是真的吗？
实际上，Farfetch的高估值已从在线奢侈品市场份额的激增中获得了股息。自2020年以来，Farfetch的GMV继续增长收入，其运营现金流在2020年变为正面，并且该公司的基本面是正面的。
由于流行病，在线奢侈品市场份额取得了历史性的突破。根据咨询公司贝恩（Bain）咨询公司发布的一份报告，在线奢侈品销售额为2020年的580亿美元，而2019年为390亿美元，全球奢侈品销售市场的份额从12％增加到23％。
只有那些长期以来一直关注奢侈品电子商务的人会对这个数字有感觉。由于流行病，在线奢侈品市场份额终于超过20％。过去，市场和专家使用了20％的数字来说明用户真正开始适应在线购买奢侈品，这是在线奢侈品市场成熟的重要信号。
Farfetch的创始人兼首席执行官JoséNeves在2018年表示：“目前，该行业的销售额中有90％是在实体渠道中，并且将来可能会缩小到70％，这是在线零售平台的绝佳发展机会。” 2020年，黑天鹅事件的流行终于使他的预测成真。
随着在线奢侈品购物习惯的发展，Farfetch的运营现金流量从2020年以来从负面变为正，股票价格上涨了3.9倍，市场价值超过185亿美元。这家英国奢侈品电子商务公司成立于2007年，后来在2018年上市。经过两年的股票价格波动，它终于等待了这个历史机会。
奢侈品的在线渗透率正在增长，而Farfetch的GMV，收入和现金流量增长也证明了垂直奢侈品电子商务是一种真正的商业模式。预计资本投票会以其脚步投票，对Farfetch感到乐观。
Farfetch也受到电子商务巨头和奢侈品制造商的青睐。到2020年底，阿里巴巴和Richemont Group共同投资了Farfetch，该公司将在Tmall International开放，并将集成到Tmall Luxury频道进行运营。 Tencent和JD.com以前曾是Farfetch的股东。
但是，奢侈品在线渗透率增长的行业红利并没有使Secoo受益，而Secoo的股价仍然迟钝。
如果根据20倍的市盈率进行计算，那么Secoo在2020年第三季度的净利润为310万美元，当时的市场价值仅为1.89亿美元，这确实被低估了。更重要的是，Secou直接与Moutai集团进行了合作，并将在2021年获得80吨Moutai的配额。仅此业务的价值超过10亿。但是，美国资本市场无法理解Secou的特殊资源。因此，被私有化和熟练化是合理的。
但是，海豚智囊团认为，Secoo不要获得美国资本市场中奢侈品行业增长的股息是很正常的，而且股价也很慢。原因是，尽管SECOO拥有利润和资源，但其业务基本面和运营条件正在严重偏离行业趋势：在行业的整体改善下，其公司的特点是与衰退相关的公司特征，GMV，收入和用户量急剧下降。这是不投资于这样的公司的合理选择，并且还显示了资本市场的有效性。
SECOO的私有化是必须在长期股价低廉的股票价格下做出的选择，并且没有融资的希望。
接下来，让我们深入分析SEKU的工作条件。
SECOO的运营条件：完整的衰退
从SECOO的GMV，收入，利润和用户量来看，它完全符合经济衰退期间公司的特征。
·首先，该行业正在增长，但是Secoo的营业收入正在下降。
SECOO的收入增长自2019年以来的增长放缓。该公司的同比收入增长从2019年第一季度的46.5％下降到2020年第三季度的-29.4％，连续三个非常负面的增长率，负增长率持续上升。