美国通胀压力减缓但市场忧虑特朗普关税政策引发新一轮通胀
特殊承诺Wang Yinggui
尽管美国通货膨胀压力降低了，但市场担心特朗普政府不稳定的关税政策将引发新的通货膨胀，股市的绩效是最好的证据。
上周发布的美国消费者价格指数（零售）和生产价格指数（批发）显示出下降趋势，但市场更担心未来的通货膨胀变化。投资者不再相信美国经济可以独自生存，也不认为美国股票市场将在2025年的前两年继续其出色的业绩。
在过去的一个月中，道琼斯琼斯30工业股的平均水平，标准普尔500指数，纳斯达克股票和罗素2000（小型股票）分别下降了6.86％，7.78％，11.35％和10.35％。今年1月，七巨头技术的股价在今年1月。截至上周五结束时，Google从1月的高点下降了2.6％，亚马逊下跌2.51％，苹果下跌了3.36％，元（Facebook）下跌了4.67％，特斯拉下跌2.99％，微软下跌了1.17％。随着风险厌恶情绪的上升，黄金已成为投资者的首选。上周五，Gold的主要期货（COMEX）的价格每盎司损失3,000美元，而伦敦的价格也短暂超过了3,000美元。黄金的价值保留函数完全反映。
特朗普痴迷于提高关税，美国公司不知所措
新的关税政策是特朗普经济政策的核心。用特朗普的话来说，关税是美国的首要任务，而那些成就伟大事物的人并不关心细节。这是对特朗普政府的新政策的简要摘要，也是使市场最紧张的最紧张的声明。特朗普承认，由于他们在过渡时期“做一件大事”（经济从政府的财政支出驱动的模式转变为私营部门的投资驱动的模型），因此经济必须经历“排毒”过程，这可能会遭受衰退并造成痛苦，但关税政策的目的是“使美国再次变得很棒”。特朗普团队中的其他人认为，改变美国经济增长模式是一项紧迫的任务，政府并不关心股票市场和短期通货膨胀压力。
特朗普的2.0经济政策与2016年政策完全不同。在特朗普1.0时期，美国政府首先降低了税率，然后在经济实现显着增长后慢慢提高了海关关税率。 2020年1月，它达到了与中国的贸易协定的第一阶段。人们将第一个特朗普政府的经济政策与“特朗普提出选择”相提并论，也就是说，美国政府将为企业提供底线（设定保护价格），第二届政府对“特朗普呼叫选择”的政策，也就是说，政府为企业创造了一个良好的运营环境，企业企业可以对长期和持续的福利进行经济增长，从而获得持续的经济增长。简而言之，美国政府必须清除经济运营中资源不合理的分配，并让经济进入可持续增长的追踪。
但是，金融市场关注美国政府关税政策的变化以及混乱和不确定性。投资者普遍认为，特朗普2.0过度纠正使“软着陆”更远，而“硬着陆”将成为最终结果。美国对其他国家征收关税，这将不可避免地导致其他国家的对策，这将不可避免地增加通货膨胀压力。征收关税的经济后果是，美国的国内商品价格必须高于国际价格，重新燃烧通货膨胀并破坏经济韧性。在混乱的情况下，政策不确定性和通货膨胀压力使公司无法制定长期投资计划，经济衰退可能比以往任何时候都更加接近。
关税政策的本质是，美国政府必须收紧财政政策，减少所有不必要的费用，并鼓励私营部门投资通过诸如减税等优先政策来推动经济增长。换句话说，美国联邦政府必须放弃凯恩斯主义，并且不再接管大局，希望使市场供求关系发挥更大的作用。他们几乎不知道关税政策正在扭曲市场经济的法律。
美国不能承担关税的重量
2024年，美国贸易赤字达到1.2万亿美元，再次创造了纪录。美国贸易赤字是一个历史问题。从1992年到现在，美国的贸易像雪球一样多年来一直存在赤字，进口的增加只是一种表面现象。根深蒂固的原因是，美国制造业已经下降，生产无法跟上国内需求。从宏观的角度来看，美国跨国公司已经充分利用了全球供应链的高效系统，将高生产成本的行业转移到海外生产基础上，并保留了当地的核心竞争部门，例如市场营销，财务和研发。如今，美国政府采用了各种优惠政策和承诺来促进美国制造业或“友好的海峡外包”，破坏并切断了现有的供应链系统。根据特朗普的2.0政策，即使是“友好的海峡外包”也不受欢迎。
因此，美国跨国公司担心，因为它更难实现国内生产。首先，大多数美国基础设施都是在第二次世界大战之后建造的。几十年来，这些设施需要拆除或升级，但美国政府没有钱可以投资。电力生产使美国陷入困境。为了在人工智能的竞争中获得优势，大型美国公司正计划建立数据中心，但是现有的电源根本无法满足数据中心的电源需求，更不用说制造业的大规模搬迁了吗？美国的制造生态已经恶化，缺乏相应的工程师和熟练的工人，并且没有相应的供应链系统。生产的商品价格必须高于国际市场的价格，并且没有国际竞争力。
关税政策显然无法解决贸易赤字问题，只会使情况越来越糟。汽车贸易赤字是最大的，一些分析人士说，增加关税将使北美汽车生产减少三分之一。汽车生产需要全球供应链的劳动与合作分部。例如，F-50是福特最畅销的汽车，在美国完全组装，但约有2700辆（不包括小型配件）汽车零件至少来自24个国家 /地区。关税政策将首先严重伤害美国本身，然后是海外供应商。
除了汽车零件外，美国的20个主要商品缺陷类别还包括药物，计算机，通信设备，服装，芯片和设备等，这是美国家庭消费的主要产品。对关税的征收肯定会打动消费者的信心。根据美国劳工部CPI报告，通货膨胀率上升了0.2％的月份（与一月相比），同比增长3.1％。超出预期的通货膨胀的主要原因是：航空服务下跌4％，汽油价格下跌1％，乳制品价格下跌1％。美国金融市场正在评估新的关税政策的经济后果，并且不关心这些次要变化，因为一旦实施了关税政策，就会立即删除抗通信结果。特朗普政府对某些产品征收关税已经引起了如此巨大的反应（金融市场已经下降），更不用说全额征税了吗？美国政府认为，其他国家将默默承担关税负担，这是完全不现实的。
关税政策将严重破坏经济增长，衰退可能会提前到达
特朗普政府的新一轮关税政策刚刚实施，美国公司已经开始投诉。最近，零售巨头沃尔玛，Target，Best Buy（电子零售连锁店），Costco（重型商店）和其他公司发出的早期警告，航空巨头三角洲也报告了坏消息：市场情绪发生了变化，消费者支出停滞不前。个人消费已经为美国经济节省了很多次，目前是高度期望的，这可能令人失望。
流行病之后，Costco的表现增长良好。在2019财政年度，该公司的收入约为1520亿美元，在2023财政年度达到了2400亿美元。但是，消费市场的趋势最近发生了变化。金融主任加里·米勒奇普（Gary Millerchip）发现，消费者变得越来越“挑剔”，也就是说，在通货膨胀和关税的压力下，消费者对价格非常敏感，不再花钱买一笔钱。
近几个月来零售增长疲软的基本原因是消费者缺钱。流行病爆发后，美国政府“开设了仓库并释放了谷物”，并向企业，个人和家庭发出了各种货币补贴。个人储蓄飙升，最多达到5.98万亿美元（2020年4月）。个人消费成功地帮助美国克服了经济困难。但是，通货膨胀持续了4年，个人储蓄已经降至流动前水平，但价格至少上涨了两次，个人消费能力急剧下降。即使是富裕的家庭（在此期间，主要的消费者力量）也被降级为消费，更不用说低收入家庭了吗？
公司利润来自个人（家庭），固定的投资，政府支出和海外市场。但是，所有前三个项目都有问题。由于不确定性，私营部门投资的意愿削弱了。在2024年的第一个至第四季度中，美国企业（同比）固定投资的增长率分别为5.5％，5.6％，3.3％和1.6％。联邦政府负债累累，有必要尽快简化政府政策，减少所有不必要的国内外支出，并恢复财政限制。政府支出已大大下降，预计将影响公司收入。根据美国银行分析，许多美国公司目前通过巨额联邦政府支出赚取利润，取消合同将不可避免地影响公司的盈利能力。在绝大多数情况下，外贸会导致美国的经济增长，并且鉴于美国商品出口较弱，因此将赤字变为盈余的可能性为零。
目前，美国经济很可能会“得到山脉，河流和河流的支持”。如果趋势继续下去，美国企业将使用裁员来维持适当的利润。大量联邦雇员将不可避免地影响就业市场，并将改变公司的人事政策，即“缓慢招募新员工和减速裁员”。如果就业市场有问题，就足以将经济推向经济衰退的边缘。
这一轮AI投资正面临“大型改组”
关税政策只是美国投资者关注的关注之一。根据皮尤（Pew）的一项调查，美国人最关心的问题是医疗费用，通货膨胀和联邦政府赤字。解决所有问题的解决方案是经济增长，金融市场不愿意看到经济增长模型变化造成的巨大影响。美联储已经能够观察到迄今为止情况的变化。从3月18日至19日的决策会议预计不会提出任何意外的响应政策。美联储无法改变经济现实，因为利率工具的作用极为有限。在经济中存在重大问题之前，美联储基本上将维持其当前的货币政策取向。
根据未来12个月的收益，标准普尔500指数的市盈率为21，超过了10年平均值18。美国股票的价格不再便宜，可能更高。人工智能投资繁荣增强了股票指数，现在投资者更愿意看到投资回报 - AI可以转化为生产力的驱动力吗？由于其他国家可以以较低的成本建立与OpenAI相当的基本模型，因此投资者知道，基本模型不是由高级芯片堆积的，而是在智能算法上更好。这一轮AI投资应该是在重大改组的时候，只有真正有能力的公司才能在大波浪中生存。诸如美国关税之类的经济政策的不确定性可能是一项考验。