迪柯尼IPO新进展：中高端商务休闲男装品牌拟深交所主板上市，募集资金7.92亿元

界面新闻记者|朱永灵

界面新闻编辑|楼景勤

中国男装品牌迪康尼IPO取得新进展。

近日，广州迪科尼服饰股份有限公司（以下简称“迪科尼”）回复深交所问询函，并更新IPO招股书。公司于2022年7月提交招股书，拟在深交所主板上市，募集资金7.92亿元。

DIKENI成立于2012年，定位为中高端商务休闲男装公司。旗下拥有主力都市商务男装品牌DIKENI和轻奢设计师品牌CARSYDA。 2022年实现营收7.92亿元，剔除非归属净利润3764万元。

迪可尼的体型明显小于比音乐芬和报喜鸟，这两个品牌也是定位中高端、存在时间较长的上市男装品牌。后两者年收入均达数十亿元人民币，但迪科尼在毛里求斯的销售额有限。利率方面表现较为突出。 2020年至2022年，迪康尼毛利率稳定在80%左右，高于比音勒芬、报喜鸟、七匹狼等众多同行业可比公司52%左右的平均水平。

这也是迪科尼招股书中的一大疑点。一度被怀疑是通过库存价格下跌准备转售来实现的。迪康尼的存货1-2年跌价拨备率高达50%，2-3年及以上存货跌价拨备率高达100%，远高于比音乐芬和海澜之家。等待可比公司。这意味着迪科尼的库存价值在三年内大幅缩水甚至归零。冲销这些库存可以抵消账面上的成本并增加毛利润。

迪康尼在回复问询函时表示，高毛利是由于品牌定价较高以及主要专注于毛利率较高的直销渠道。 2022年，迪康尼平均销售单价约为805元/个，直销占比67.15%，均高于同期比音乐芬、香凝鸟的相关数据。

但直销为主的模式也导致库存周转速度较慢，使得迪康尼的库存周转率低于同行业可比公司——其2022年的库存周转率为0.49，低于所有可比公司，其平均值为2.44。加之近年来男装市场整体表现不佳，公司面临较大的库存减值压力和价格下跌风险。迪科尼解释说，这就是为什么该公司自2015年以来就针对库存下降设立了较高的拨备比率，并一直沿用至今。

除了毛利率异常之外，迪康尼高于可比公司的销售费用率也引发关注——其销售费用占营收的53.02%，而比音勒芬和香柠檬鸟均未超过40%。对此，迪科尼在问询函中列出了销售费用的各项明细。其中，员工薪酬和门店开工率均显着高于可比公司平均水平。

虽然其14.73%的员工薪酬比例高于9.25%的平均水平，但你仍然可以找到员工薪酬比例也高达14.31%的九牧王作为参考。更值得注意的是，迪康尼的门店运营费用高达28.41%，远超平均水平5.41%。可比公司中，门店运营投入最多的好消息鸟这一数字仅为13.68%。

迪科尼解释说，品牌直营店多位于高端商场和机场，且多为合资店，而非费用率较低的租赁店。不过，他们的创收水平不如比音勒芬等品牌，因此导致门店开工率较高。数据显示，2022年，比音乐芬平均单店收入为320万元，迪可尼则为223万元。

截至2022年12月末，迪可尼在全国拥有411家线下门店，其中213家为直营店。本次募集资金也将主要用于“营销网络建设项目”。预计三年内新增直营店234家，总营业面积3.48万平方米。该项目投资额为4.78亿元，占募集资金总额的68%。

快速扩张的逻辑是，直销渠道的建立有助于品牌在兼顾毛利和品牌形象的同时，提高市场份额、提升业绩。不过，从目前的情况来看，阻碍Dickoni业绩提升的障碍并不是门店数量不足。 2019年至2022年，迪康尼直营店数量从275家减少至213家，加盟店并未出现增长趋势。这也直接导致迪康尼员工人数从2019年的1,611人减少到2022年的1,257人，减少了22%。

在规模萎缩的现实下，提出三年内扩张一倍的计划，迪科尼必须拿出更有说服力的理由。

最新招股书显示，2020年至2022年，迪康尼营收分别为7.99亿元、9.2亿元、7.92亿元，扣除未归母净利润分别为4812万元、7554万元、3764万元。分别。。预计2023年1-6月营收425-4.45亿元，同比增长11.42%-16.66%，扣非净利润46.5-4840万元，同比增长23.54% -28.85%。

值得注意的是，在营收和利润双增的2021年，迪科尼派发现金股利5031万元，占当年归属母净利润的62.09%； 2020年现金分红占比仅为13.98%。本次募集资金7500万元拟用于补充流动资金。

迪科尼的实际控制人为徐才军、郑雪芬。他们直接和间接持有公司91.81%的股份，是股息的主要受益者。