成立十年的Keep（03650）又一次迎来了盈利。
到了7月21日，Keep将2025年上半年盈利预告给发布出来了，声称一直直到2025年6月30日时，公司所面临的亏损大概预计为人民币3600万元，和之前相比亏损同比收窄了78%，另外按照非国际财务报告准则进行调整之后的利润净额大约是人民币1000万元。
在公告发布的那一日，Keep的股票价格大幅上涨了3.95%，这展现出了投资者对于历经艰难才获得的盈利所抱持的兴奋之情。
减收型盈利
Keep，Keep上一次实现“盈利”的时间是2023年，其年报表明，在截至2023年12月31日的那个年度里利润达到了人民币11亿元，然而在截至2022年12月31日的年度却是亏损状态，亏损金额为人民币1.046亿元，盈利的缘由在于，主要是因为在截至2023年12月31日的年度，可换股可赎回优先股的公允价值变动达到了人民币14亿元，并且经调整后的亏损净额，按照非国际财务报告准则计量，在2023年以及2022年，分别是人民币2.954亿元和人民币6.669亿元。
跟上次的“盈利”相比较而言，Keep此次盈利的含金量明显是更高一点的。公告表明，盈利能力得到改善的状况主要是受益于：将业务结构以及收入质量进行聚焦调优，达成了毛利率的提升，再加上AI技术给予赋能，经营效率以及组织人效得以稳步提高，经营费用降低了。
该份仅简短有着数百字的公告，并未对上述改善盈利能力的因素做进一步解释，Keep在公告里指出，因为精简了低效品类规模，在短期内，收入同比出现了收缩，这表明Keep此次盈利乃是在整体收入同比降低的基础上头达成，极有可能是削减成本所导致的结果。
就算在2025年上半年达成了盈利，然而Keep的收入规模却又一次出现了下滑，这样的情况有可能是Keep最为重大的隐忧所在。
在2022年，也就是上市的前一年，Keep达到了当前收入顶峰的22亿元 ，此后，Keep的整体收入规模便开始持续下滑。2023年，Keep的总收入为21.378亿元 ，同比下降了3.3%。Keep在年报中称 ，主要是缘于电商消费者信心低于预期 ，这影响了自有品牌运动产品的收入 ，同时公司对新产品扩张和市场策略都采取了相对审慎的策略。
2024年，Keep的收入规模表现为20.66亿元人民币，与上一年相比下降了3.4%。就在这一年，Keep相关的销售以及营销开支达到了高达7.58亿元的程度，和上一年度相比较增长了33.1%，究其主要原因是推广以及广告开支增加了1.71亿元。
拿Keep那一路呈现下滑态势的收入规模来作比较的话，国内健身人群的规模以及线上渗透率显得极为引人注目。在2024年的时候，中国健身人群规模达到了4亿，全国范围内，广义健身类场馆数量以及健身会员数量，呈环比状态，上涨了两成，并且线上健身市场渗透率也已然快要逼近50%。依据灼识咨询给出的报告表明，中国有着全球最大的健身人群，预计在2027年的时候将会达到4.635亿。
在这样一个处于快速成长态势的市场里面，Keep的收入规模始终呈现下滑状态，投资者对于这样的结果是非常难以接受的。而这一情况也致使Keep的市值已经大幅度缩水，差不多接近九成了啦。
All in AI的“边界”
在增长处于困境的这种状况之下，Keep好像是将AI当作了最终的那个可以解决问题的方案。在2025年2月4日的时候，Keep的创始人王宁撰写了一封用来纪念公司成立了十周年的内部信件，宣称要“All in AI”。
而在此次发布的盈利公告里头，Keep也着重表明公司的战略重点依旧专注于两大核心，其一为App端的AI智能化，其二是自有品牌健身产品能够维持持续盈利增长。就AI智能化这个方面而言，公司持续性地努力借助运动场景以及工具的AI智能化，来提高用户体验，促使用户活跃度提升，进而改善留存表现。
和公司整体收入规模仿佛类似，Keep 的研发支出在 2022 年达到了最高点 5.37 亿元，而后便持续削减。2023 年 Keep 的研发开支是 4.497 亿元，此数据同比减少了 16.2%；2024 年其研发开支为 4.39 亿元，同比下降了 2.4%。
但是，在整体研发开支呈现出持续不断削减的这种情形之下，Keep于人工智能方面的投入始终都在加大力度。
一家名为Keep的公司所展示的首次公开募股招股书表明，在Keep全球发售获取的款项净额大概为约1.92亿港元这一情况里，接近35%的部分都被投入到了AI技术以及研发领域当中，“其中有1920万港元，将会专门致力于投资AI、数据分析以及技术基础设施，以此来强化公司的技术能力，并且增强平台参与者之间的数字连接以及互动。”。
事实上，Keep自2023年起便着手应用AI技术来对内容生产以及用户服务予以优化，以此在降低内容成本之际改善用户体验。王宁于Keep两零二四年度业绩电话会议里提及，Keep的AI战略举措聚焦于促使增长范式发生跃迁，由内容驱动模式朝着数据驱动模式进行转变 ，使得在线健身从推荐迈向生成 ，持续引领运动科技行业的技术变革以及智能化发展。
AIGC技术被Keep用于生成课程内容，在内容生产跟课程优化方面，辅助UGC创作，提升内容生态质量以及效率，当前平台上5000多节官方运动课程里，超15%是由AIGC生成的。运动场景还有工具通过智能化改造，像智能虚拟教练、运动评估体系等，增强用户活跃度和留存率。并且，AI提升了运营在当前是效率，降低了成本。
说到Keep对AI进行押注这件事的叙事，最经常被拿来对标的是多邻国（DUOL），通过借助AI，多邻国达成了极为个性化、智能化以及高效的学习体验，付费转化率提高了300%，并且市值在两年的时间里实现了翻倍。
只是跟高度标准化的语言学习不一样，健身属于极为个性化、场景化以及情感化的需求，AI能够解决某些基础性的健身需求，还有一些看似“个性化”的健身需求。然而在一些有着更高需求的健身场景里，AI当前也仅仅能够给予辅助性的帮助。基于冰冷数据生成的健身课程以及陪伴，没法满足那些对健身有着深度需求的用户。
与此同时，于健身的场景当中，人工智能的核心价值并非在于去替代教练，而是要把教练从大多数的那种简单重复的劳动里面给解放出来，从而能让其安心地致力于去解决那些需要借助人类智慧以及经验的百分之二十的关键问题。在这一领域，将重点全部投放于人工智能的Keep目前还仅仅处于起步阶段。
但是，值得予以关注的那个终极命题在于，既然人工智能能够有着如此快速的进化，那么为何像DeepSeek这类的不会把Keep的生意给抢走呢？紧接着，Keep必须要对这一点作出回答。