微盘股为何暴跌暴涨？“新国九条”不背锅
在4月16日深夜，面对误读，证监会作出表示，退市指标调整的目的在于加大力气去出清那些“僵尸空壳”以及“害群之马”，并不是针对“小盘股”。
作者丨刘远举
专栏作家，多家智库研究员
不久前，国务院发布了《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，这也就是在市场中简称叫做“新国九条”的文件。
在新“国九条”和那些系列新政发布之后的头两个交易日，小盘股呈现出走弱态势。本周一，微盘股出现跌幅，本周二，这种跌幅达到了 18.49%，被好些媒体形容成“暴跌”。到了周三，微盘股却又展现出“暴涨”行情，大幅上涨接近 10%，（微盘股指数 BK1158 上涨幅度为 9.68%）。
许多人觉得，这是由于“新国九条”里有关分红的退市标准，是对准 “小盘股” 的，使得很多 “小盘股” 的企业存有退市风险，进而 “小盘股” 这种股票致使投资性价比突然间就降低了，价格一直往下跌而没有停止的倾向。
市场误读了新国九条。
01 分红不达标要风险警示(ST)，而不是退市(*ST)
新国九条里的分红未达标准会实施别的风险警示也就是(ST)，主要是为了向投资者提示要关注公司存在的风险，不过ST并非是退市风险警示(*ST)，公司要是仅仅只因为这样子的原因而被ST，是不会致使退市的，在满足一定条件以后，便能够去申请撤销ST。
不进行分红，或者说，分红数额较之于其他情况而言少之又少，这一直存续在A股市场之中，算是一种难以去除病痛和毛病了。当下，于A股市场里，两百二十家公司，连续长达十年以及超过十年这样相当长的时间都并没有开展现金分红的行为表现。再就其中而言的又九十一家公司，连续二十年以及超过二十年这样的时间长度都未曾开展现金分红之举了。像那个金杯汽车括号内数字六百零九，跟中毅达，还有阳煤化工括号内数字六百九十一，以及学大教育这仅仅的四家公司，连续三十年以及超过三十年这样漫长的时间都没有进行现金分红的相关动作；然而除此之外，还有二十家公司，从上市开始一直到现在从来都没有过分红的情况发生。新的“国九条”大力地去推动促进分红这一行为，此类种种其实是一系列相关政策的持续延续。
在2019年年底经过修订之后的新证券法里面，将督促上市公司加大现金回报当作重点内容。在2023年8月18日的时候，证监会的有关负责人表明，为了能够提高上市公司的投资吸引力，需要强化分红导向，从而推动和促使上市公司尤其是大市值公司分红的稳定性得以增强，持续增长性更具保障以及可预期性更加明显，还要对系统性长期性分红约束机制展开研究并加以完善。
面对误读，4月16日深夜，证监会表示，退市指标调整旨在加大力度出清“僵尸空壳”“害群之马”，并非针对“小盘股”。
作者丨刘远举
专栏作家，多家智库研究员
日前，国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，即市场简称的“新国九条”。
在新“国九条”及系列新政发布后的前两个交易日，小盘股走弱。本周一和周二，微盘股的跌幅达到18.49%，被诸多媒体形容为“暴跌”，而周三，微盘股又走出了“暴涨”行情，大涨近10%。(微盘股指数BK1158上涨9.68%)
很多人认为，这是因为“新国九条”中的关于分红的退市指标，针对“小盘股”，导致小盘股大量企业存在退市风险，因而小盘股投资价值锐减，持续走低。
市场误读了新国九条。
01 分红不达标要风险警示(ST)，而不是退市(*ST)
新国九条的分红不达标实施其他风险警示(ST)，主要为了提示投资者关注公司的风险。但ST不是退市风险警示(*ST)。公司如仅因此原因被ST，并不会导致退市；满足一定条件后，就可以申请撤销ST。
不分红，分红少，一直是A股市场的痼疾。目前，A股市场220家公司连续10年及以上未进行现金分红，91家公司连续20年及以上未进行现金分红，金杯汽车(600609)、中毅达、阳煤化工(600691)、学大教育4家公司连续30年及以上未进行现金分红；另有20家公司自上市以来从未分红。新“国九条”大力促进分红，是一系列政策的延续。
2019年底修订后的新证券法中，督促上市公司加大现金回报成为重点内容。2023年8月18日，证监会有关负责人表示，为提高上市公司投资吸引力，要强化分红导向，推动提升上市公司特别是大市值公司分红的稳定性、持续增长性和可预期性。研究完善系统性长期性分红约束机制。
在2023年10月20日这天，证监会展开对《上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红》以及《上市公司章程指引》等等一系列规则实施修改操作，进而达成促进分红的目的。
2023年8月27日那天，证监会颁布了分红跟减持“挂钩”的政策，持续完善并优化了现金分红监管制度，从而增强投资者的获得感，进而拉动资本市场。
于这一系列政策予以引导的情况下，A股上市公司分红相关数据创下了处于历史进程中的全新高度。自2023年开始以来，总计有3454家A股公司进行实施派发现金红利这一行为，它们所合计的现金红利达到了1.63万亿元之多，这里包括着在今年之内计划要派现的部分，这两个方面的情况也就是上述的公司数量以及现金分红金额，均在此历史进度里创造了从未有过的新高度。
从这个逻辑上，此次国九条，只是一系列关于分红政策的延伸。
4月16日深夜，面对市场误读，证监会表示，退市指标调整目的在于加大力度清理“僵尸空壳”“害群之马”，并非针对“小盘股”，“本次退市规则修改主要针对小盘股”这种看法，纯属误读。
中国证券监督管理委员会上市公司监管司司长郭瑞明显示，利润分配未达标准而被实施特别处理针对的是存在盈利状况的公司，并且，唯有在连续三年累计计算的分红比例以及分红金额两方面均不符合规定要求之时，才会被施以特别处理。
另外，此项规则的设定还全面考量了科创板以及企业的特性，对于那些研发强度高或者研发投入多的企业来讲，即便分红未曾达成上述条件，其实也是压根儿不会遭受ST实施的。依据2020 - 2022年度各项数据来进行测算，沪深两市里面或许触及这一标准的公司数目仅仅只有80多家而已。因而，政策本身一方面是在鞭策企业进行分红，但另一方面，同样已然考虑到了企业的实际状况，进而推动企业去搞研发。
在证监会深夜回应后，市场短期信心恢复。
在4月17日收盘之时，市场早盘，呈现高开高走态势，三大指数皆涨超2%。全市场之中，超5000只股票处于上涨状态，小微盘股呈现一片红色景象。当中，国证2000指数，强势上涨了5.38%。国证2000指数，是从全部A股里面，扣除国证1000指数样本股之后，也就是总市值排名在前1000的那些股票后，选取市值大，并且流动性良好的2000只A股来组成，它是一个能够反映A股市场小盘股票情况的指数。
并非如此，哪怕不存在误读这种情况，新国九条依旧具备极为重大的意义。在一定程度上而言，ST仅仅只是一个符号而已，并未透露出更多的相关信息。像分红这类信息，股民是能够自行查找到的。不但如此，A股市场所存在的低分红现象，同样也是其长期以来所呈现出的特征。
但符号本身是有意义的，话语即观点，符号即态度。
02 为何投资者会因一个符号惊慌失措？微盘股还是太贵了
资本市场，它本就是人类各种心理因素汇聚而成的一个集合体，所以，符号能够对人心产生影响，其自身是具备一定意义的，尤其是当各种各样的因素交织聚合的时候，符号的作用，更是会显著地发挥出来，变得极为巨大。
小盘股、微盘股受到重创，并不难理解。
本来市场对比小盘股而言，是要对其更为严苛一些的情形，大盘股大多是那些大型企业，并且其中还有好多国企，相较于小公司，大盘股具备更多的竞争方面的优势，同时还拥有更多的支持力量，大型机构投资者对大盘股也是有所偏爱的，套利者同样大多将大盘股当作目标对象，所以，大盘绩优股那通常的市盈率是比较高的。
转过头来看小盘股，其规模微小，竞争方面优势欠缺，并且大多属于民营企业，不被市场所看好。小盘股鉴于规模小，常常还是庄家的瞄准对象，对于散户而言，这简直就是从虎口之中抢夺食物。
回归到A股的特定具体场景之中，那些小盘股以及微盘股，其自身所具有的分红情况相较于大盘股而言是比较少的。而且，它们的价格相对来说处于偏贵的状态。截止到4月16日这个时间节点，上海证券交易所的股票平均市盈率呈现为12.13倍，深圳证券交易所的股票平均市盈率则为20.02倍。
另一方面，数据表明，万得微盘股呈现出来的市盈率是40倍，中证2000所具有的市盈率是55.1倍。针对小盘股以及微盘股来讲，这已然是一种颇高的估值了。
所以，新国九条颁布之后，小盘股以及微盘股马上就遭受了严重打击。从长远角度来看，上市公司去施行现金分红，一般而言得有盈利当作根基，在目前当下这种宏观经济状况之下，现金分红的持续性是很难得到保障的。
从这个意义来讲呢，新国九条呈现出以分红视为关键着力点来对股市予以提振的态势，这种情况极有可能触动了市场潜藏的深刻情绪，进而由此引发了震荡。
被上市公司用来回报股民的分红，对于整个市场来说，与股价的逻辑基础相关，并且还是构成市场价值投资基础的一部分，按照马克思的看法来叙述的这个内容，从另一方面来讲；鼓励上市公司用现金的方式进行分红，这种行为带来的积极影响是，能够促使股民朝着价值投资的方向迈进，这于资本市场来讲确实算作一件于发展有益之事；可价值投资的结构，是由长远的让股价得以上涨以及股息这两方面共同构成的，然而对于股民整体而言，在这两者之中，前者所占的重要程度要更高一些；而股价能够在长时间内保持上涨的态势，其背后主要是基于股民们心理预期所产生的作用才得以实现的。
有人讲，使劲着重分红，表明资本市场底层逻辑有转变，也就是由赌整体形势变化、享受所处时代给出红利的时候，转而走向获取股息。这种说法当然没错，长时间持有，稳稳拿着比一般能得到的更可观的股息，接着缓缓等待其成长，这同样是一条的投资逻辑。确切的说仿佛和三零年前投资英特尔类似。确切的说宛如和一零年前投资英伟达情况相同。另存在的层面是，获取分红与冲着股价上升期望并不相悖，它本来就是同一事物的两个方面。利用大力推动分红来促使股票市场好转，这等同于要把一个完整的事物划分成两面。
在《金融心理学》里这般总结道：头一项基本原理是，市场处于先行位置。这表明股价不但跟当下业绩有着关联，还和未来业绩有关系，此情形涉及到对未来的预估。故而，真正关键的并非一定是分红，而是股民、资本以及企业对未来的预期这一说法。
事实上，那些为了流通圈钱而上市的情况，还有大量分红后再度上市圈钱的情况，以及股东减持的情况，皆是源于预期。就信心问题而言，监管能够发挥短期的作用，然而市场的基本面，却是处于资本市场规则之外的。追根究底，信心的恢复，需要更为宽容的经济环境，需要力度更大的市场化改革，要靠市场去决定产业结构，去决定资本市场的企业结构，如此这般，才能够推动资本市场朝着长期向好的方向发展。