深圳商报·读创客户端记者 李耿光
三月份的第三十一天，睿健医疗的首次公开募股申请得到了批准，该公司的主要业务涉及医疗器械领域，其全称为四川睿健医疗科技股份有限公司，这个信息是在北交所的官方网站上公布的，同时负责推荐该公司的证券公司是中国银河证券股份有限公司。
根据公开资料，睿健医疗机构于2013年建立，其核心业务聚焦于血液净化相关器械的科技创新、制造及市场推广。该企业主要提供血液透析系统与血液灌流系统两大类产品，并于2024年成功获得血液净化主机、长期血液净化装置以及持续肾脏支持治疗管路的医疗器械准入许可，其产品线能够全面覆盖血液透析治疗流程中的关键设备与辅助材料。
睿健医疗是普华和顺（01358.HK）这个在香港主板挂牌的公司的下属企业，普华和顺正准备将其单独送交北京证券交易所挂牌交易。
二零二一年，普华和顺以七千万余元购入睿健医疗五成股份，成为该公司的主要负责人。现阶段，睿健医疗的掌权方为美宜科投资，其直接持有的公司股份为四成八分四十九。
另外，睿健医疗的主要股东中，乐普医疗（A股证券代码为300003）占有公司17.11%的股份，该公司的实际掌控者是蒲忠杰，他同时也是乐普医疗的现任董事长。Yufeng LIU是蒲忠杰的姻亲，并且是普华和顺的终极控股者。根据《上市公司收购管理办法（2020年修正）》的相关条款，Yufeng LIU和蒲忠杰被视为一致行动人。需要分析Yufeng LIU和蒲忠杰的股份分布以及他们之间的协同行动，这两个人是睿健医疗的共同最终控制者。
记者调查得知，蒲忠杰家族的拆分策略多次见效：乐普医疗旗下将乐普生物、心泰医疗送至香港上市，尽管乐普诊断在科创板受挫、秉琨医疗IPO遇阻，不过睿健医疗仍备受期待。一旦其成功挂牌，市值有望超过五十亿元，从而进一步扩充家族资产。
集采降价冲击业绩或下滑
销售费用率远高于研发
睿健医疗近些年的经营成果良好，财务表现稳定，甚至可以说是发展势头迅猛。
2021年，睿健医疗营收为2.61亿元；2022年，营收为3.45亿元；2023年，营收为4.11亿元；2024年前九个月，营收为3.42亿元。同期，归母净利润分别为6793.2万元，1.04亿元，1.46亿元，9262.7万元。整体来看，公司经营状况逐年改善，财务表现持续向好。
但是，纵观2024年整个年度，企业显现出销售额提升而利润下降的现象。通过查阅相关财务报表可知，2024年公司完成的营业收入为4.83亿元，较上一年度增长了17.63%；归属于母公司股东的净利润为1.28亿元，与去年同期相比减少了12.63%；非经常性损益调整后的净利润为1.24亿元，较上一报告期下降了5.88%。
因此，睿健医疗在公开文件中指出，若因集中采购等因素致使企业产品出厂成本急剧降低，或者公司与供应方、分销商的稳固业务往来出现严重负面转变，那么公司前景可能出现经营状况的起伏。
报告期内，公司综合毛利率分别为48.02%、49.63%、52.98%和51.44%。各阶段数据均显示，公司毛利率总体呈现稳步上升态势。睿健医疗指出，若公司所处行业政策发生变动，市场竞争环境加剧，或带量采购政策实施，导致公司产品出厂价格进一步降低，则公司毛利率存在下滑可能，进而对公司经营成果造成不利后果。
报告期内，睿健医疗销售成本占收入比重由2022年的5.36%大幅攀升至2024年前三个季度的7.06%，该比例明显超过了研究开发投入占比3.93%，这种现象反映出行业竞争环境日益激烈。
关联交易金额较大
被质疑存在利益输送
睿健医疗的核心营销途径是代理商模式。统计期间，该公司依靠代理商模式达成的营收分别是2.54亿元、3.30亿元、3.94亿元、3.38亿元，这些金额在其主要业务总收入中的占比分别是98.54%、99.05%、98.92%和99.21%。
然而，睿健医疗的产品推广严重依靠分销商网络，因此面临管控和维系上的潜在问题。睿健医疗表示，如果往后不能维持和主要代理商的紧密协作关系，或者这些代理商无法顺应不断变化的市场环境，又或者代理商遭遇经营状况不佳、法律争议等问题，可能会造成公司产品市场拓展受挫，在相关地区被其他企业挤占份额或销量减少的结果，最终会波及公司整体经营表现。
值得关注的是，睿健医疗存在关联交易金额较大的风险。
睿健医疗同乐普医疗等合作单位之间的合作业务金额十分可观，其自主性受到质疑，为此，睿健医疗特别发布了风险警示。
本报告显示，睿健医疗与关联方的交易金额占比较大，最大比例达到20.37%，引发外界对其是否存在利益输送的质疑。
报告期内，公司向有关联关系的企业销售了血液透析器，销售额分别是5224.66万元、7025.87万元、5324.87万元和2634.10万元，此外还销售了血液灌流器，金额为上述数字，分别占同期总收入的20.03%、20.37%、12.97%和7.71%。该公司名为LepuCare（India）Vascular Solutions Private Limited, 它是乐普医疗的子公司, 由公司实际控制人控股。
说明书亦表明，在所述周期内，企业部分职员的人员工资、社会保障及公共住房积金，系由有关联的企业进行支付和扣缴。这些由关联企业支付的薪资，以及其代为扣缴的社会保障和公共住房积金，均由公司实际负责，并支付给关联企业。
睿健医疗表示，企业已经制定关联交易相关规范，关联交易定价合理，但倘若未来公司内部控制无法有效实施，公司关联方或许会借助关联交易，损害公司及中小股东权益。
报告期内，睿健医疗的产品主要由其全资子公司欧赛医疗负责生产与销售，欧赛医疗是公司主要的利润来源，但在公司完成收购时，相关交易公允性信息披露并不充分，因此监管机构曾经询问是否存在规避同业竞争的行为，另外，在招股说明书签署的当时，欧赛医疗正面临一项以第三方身份涉及的未决诉讼。
睿健医疗这次首次公开募股计划筹集4点82亿元,目的是为了推进研发和产业化的相关计划。但在公开募股之前,公司于2023年8月突然进行了一次分红,总共派发了1点02亿元的现金股利,这个数额几乎占到了当年净利润的百分之七十。与此形成对比的是,公司拥有较高比例的流动资产,占比达到了百分之六十五点二三,这让人对资金的使用效率产生了疑问。